导语：能否成为又一只千亿市值股？

国产云表AI芯片厂商燧原科技，施展叩响科创板大门。

近日，上海燧原科技股份有限公司科创板IPO获受理，保荐机构为中信证券。字据招股证实书，本次拟召募资金60亿元，主要投向第五代、第六代AI芯片研发及产业化，以及先进东说念主工智能软硬件协同翻新名目。

确立近八年，燧原科技已完成四代架构、五款云表AI芯片的迭代，在国内AI加快卡商场拿下约1.4%的份额，并进入互联网大厂核默算力供应体系。与此同期，公司仍处于捏续进入阶段，研发支拨、客户连合度、耗费范围等多名目的，也将随IPO一并领受商场检视。

在国产芯片商中，之前的“四小龙”一经变成“五小龙”：摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯、燧原科技，而燧原科技是终末一家登陆成本、亦然独一专注云表AI芯片的制造商。

参考它的同业：摩尔线程上市前估值300 亿元、上市后最高市值超4000亿元，现在市值超2907亿元；沐曦股份上市后市值超3000亿元、现在市值超2350亿元（均扫尾1月23日收盘）。

燧原科技终末一轮融资后估值180亿元，上市后最高市值能冲多高相通受到各路成本关怀。

现在国内大大都AI客户使用的仍是英伟达芯片，燧原科手段否借助科创板融资完成新一轮技巧和范围跃迁，成为英伟达平替？ 01 第一大鼓吹腾讯，孝顺收入超七成 字据泄露，燧原科技本次科创板IPO拟召募资金60亿元，募资标的高度聚焦中枢家具迭代与系统才气开导，具体包括第五代、第六代AI芯片系列家具的研发及产业假名目，以及先进东说念主工智能软硬件协同翻新名目。

公司在招股书中明确指出，云表AI芯片具有研发门槛高、技巧迭代快、软硬件协同进入重等特质，需要永久、大额、捏续的资金支捏。本次募资被定位为撑捏将来两代家具研发和量产的关节基础。

在上市前，燧原科技已完成多轮股权融资。字据招股书泄露，公司最近一轮融资为2024年12月完成的E轮融资，投后举座估值约为180亿元。

公司鼓吹结构中，既包括产业成本，也包括国度级基金和商场化投资机构。腾讯科技成功捏股19.9493%，并通过一致当作东说念主系数捏有20.2580%股权，是公司第一大鼓吹。

招股书泄露，陈说期内，公司前五大客户的销售收入占比分袂达到94.97%、96.50%、92.60%和96.41%。其中对腾讯的销售收入（包括成功销售和AVAP模式销售）占比分袂为8.53%、33.34%、37.77%和71.84%。

燧原科技与腾讯自2019年起开展联结，资格了从小范围考证到到多场景大范围考证、再到深度策略联结阶段，流程多代家具的捏续磨合、永久的软件优化适配，一经酿成了壮健的联结忖度。

不外，腾讯并未对燧原科技取得限制权。从限制权结构看，燧原科技由和洽首创东说念主ZHAOLIDONG（赵立东）与张亚林共同限制。两东说念主成功捏股17.9287%，并通过职工捏股平台曲折限制10.2070%股权，系数限制公司28.1357%的表决权，并签署一致当作合同，组成公司的实践限制东说念主。

除腾讯外，公司鼓吹中还包括国度集成电路产业投资基金（二期）、武岳峰成本、上海国投、好意思图科技、国方金浦等多家机构，酿成了以产业成本与永久资金为主的鼓吹结构。 02 云表AI芯片尚未盈利 现在，燧原科技通过四代架构、五款芯片，一经酿成完满家具体系。

燧原科技定位于云表AI芯片畛域，家具隐蔽AI芯片、AI加快卡及模组、智算系统及集群，以及配套的AI谋划与编程软件平台。确立近八年，公司已完成四代架构、五款云表AI芯片的研发迭代，隐蔽磨练与推理场景。

在底层硬件方面，公司基于自主教唆集，研发了GCU-CARE加快谋划单位及GCU-LARE片间高速互连技巧；在软件层面，自主开发了完满的AI谋划及编程平台“驭算TopsRider”，未领受英伟达CUDA生态门道，而是通过自有软件栈完成软硬件协同。

在收货才气上，燧原科技诚然营收快速增长，但尚未完好意思盈利。

财务数据表现，2022年、2023年、2024年及2025年前三季度，澳门游戏网燧原科技分袂完好意思交易收入0.90亿元、3.01亿元、7.22亿元和5.40亿元，累计收入约16.54亿元。

同期，公司净利润分袂为-11.16亿元、-16.65亿元、-15.10亿元和-8.88亿元，累计净耗费约51.79亿元。公司在招股书中证实称，捏续高强度的研发进入、家具和洽考证周期较长，是导致尚未盈利的主要原因。

从用度结构看，燧原科技的研发进入在营收中占比极高。陈说期内，公司累计研发进入约44.2亿元，研发东说念主员占职工总和的76.51%。扫尾2025年9月末，公司已获取境内发明专利262项，并参与多项国度及行业步履制定。

这一研发强度，使公司在技巧蓄积上酿成一定壁垒，但也在短期内对盈利才气酿成压力。 03 平替英伟达？ 对燧原科技来说，最大的念念象空间是看似矛盾的一体两面的话题：即自研芯片存在“平替”英伟达的可能，但又因不兼容英伟达CUDA生态，客户濒临迁徙成本问题，而需要恭候商场谐和周期。

燧原科技则给出的并非“正面硬刚”的谜底。

从招股书泄露的信息看，燧原科技并未进入英伟达主导的GPGPU 与 CUDA 生态，而是聘请自研 GCU 架构和全栈软件平台“驭算 TopsRider”，以疏通在特定云表 AI 磨练与推理场景中的性能与性价比上风。

这系数线决定了燧原科技的家具并非对英伟达GPU 的“即插即用式替代”，而更像是一种结构性补位：通过与互联网大厂永久和洽考证、深度软件适配，在部分大模子磨练、高并行推理和智算集群场景中完好意思范围化落地。

2024 年，燧原科技AI 加快卡及模组销量约 3.88 万张，对应中国商场 1.4% 的份额，暂时难以撼动英伟达在国内约70% 的出货主导地位。燧原科技现时的“平替逻辑”，并不是全面取代英伟达，而是在国产算力需求开释和非 GPGPU 架构领受度擢升的窗口期，霸占英伟达体系以外的可落地空间。

从商场口头看，世界云表AI芯片畛域仍由英伟达占据主导地位。灼识斟酌数据表现，2024年英伟达在世界AI加快卡商场的收入份额约为76%。在国内商场，英伟达相通占据约70%出货量。

放在国产AI芯片同业中对比，燧原科技的竞争力更像是一场“高进入换时间”的竞走。

2024年，燧原科技营收7.22亿元，与摩尔线程接近，但2025年前三季度已过期于摩尔线程的7.85亿元、沐曦股份的12.36亿元，营收差距启动拉开；与此同期，公司仍处于捏续耗费情景，陈说期累计净耗费约51.79亿元，尚未走到盈利拐点。

更具对比意味的是盈利质地。

2024年燧原科技概括毛利率仅30.59%，约为国产AI芯片厂商平均水平的一半，即便2025年前三季度回升至36.23%，仍赫然过期于同业。

为撑捏技巧门道和客户适配，燧原科技研发进入强度捏续处于高位，2024年研发用度率高达181.66%，2025年前三季度仍达164.77%，在国产厂商中仅次于摩尔线程和壁仞科技。

换言之，与已上市的摩尔线程、沐曦股份比较，燧原科技的现阶段上风在“能跑”、而短板在“收货”，其上市后的估值锚点，最终取决于能否尽快把高强度研发进入回荡为更高毛利和更壮健的营收放量。

字据泄露，燧原科技本次60亿元召募资金将要点投向第五代、第六代AI芯片研发及产业化，以及软硬件协同翻新名目。公司蓄意表现，第五代AI芯片瞻望于2027年推出，第六代家具瞻望于2028年面世。

在利用层面，公司已在甘肃庆阳、江苏无锡、湖北宜昌等地参与智算中心开导，并捏续拓展与运营商及垂直行业客户的联结。

燧原科技中枢处理层永久深耕芯片产业，董事长、CEO赵立东曾在AMD、紫光集团任职，领有进步30年行业训戒；和洽首创东说念办法亚林相通来自AMD体系，曾主导多款芯片家具量产。

燧原科技的主见是成为“通用东说念主工智能基础技艺领军企业”，将来将围绕算力芯片、系统级家具及生态开导捏续进入，在国内AI算力商场中争取更高的范围化落地空间。

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