公募中国策划组 | 莫蒂

裁剪、统筹 | 莫蒂

制作 | 栗栗通

在公募基金行业全面迈入“费率阅兵”与“报告导向”时间后，市集对基金司理的评价体系，正在发生深切变化。

单一年度的排行光环渐渐消释，改姓易代的，是对永恒正收益才能、回撤戒指水平以及投资体验贯通性的更高条件。相配是在权利市集波动加重、无风险利率下行的大配景下，能够穿越周期、不绝为投资者创造“可感知收益”的基金司理，正成为行业中愈发稀缺的存在。

Wind数据泄漏，限定2025年12月31日，在全市集成随即间逾越三年的3787只主动权利基金（仅统计开动基金）中，2023年至2025年邻接三年竣事正收益的仅353只，占比不及一成；其中最新鸿沟仍保持在50亿元以上的，仅剩19只。这一效果，直不雅揭示了永恒隆重收益在权利投资中的稀缺性。

在这19只基金中，银华集成电路当作一只单一排业主题基金，能够竣事三年岁迹为正，显得尤为不毛。而其背后的基金司理方建，凭借四只产物年化报告超10%的事迹推崇，以及"成长股框架+齐全收益观念"的独到投资体系，成为现时市集稀缺的"高夏普比率"代表，也因此参加了更多永恒资金与专科投资者的视线。

永恒获取正收益的高夏普基金司理

公募基金行业正经历深切变革。

2025年落地的《鼓吹公募基金高质地发展行为决策》条件基金公司修复以投资收益为中枢的傍观体系，对高管傍观中投资收益策划权重不低于50%，基金司理傍观中产物事迹策划权重不低于80%，且三年以上长周期收益傍观权重不低于80%。傍观机制优化鼓吹行业从“短期排行”向“永恒价值”转型。

2026年1月《公开召募证券投资基金销售用度解决国法》精良实行后，全行业年累计向投资者让利超500亿元，传统"鸿沟导向"风光加快向"事迹导向"转型。中信建投研报以为，压降认/申购费率，同期赎回费全额计入基金财产，传统依赖投资者时常往复以赚取认/申购费和赎回费分红的产物销售风光难以为继，异日代销机构的中枢竞争力将转向能否为客户提供不绝、专科、深度的就业以进步保有留存率。

在此配景下，能够穿越周期、不绝创造隆重报告的基金和基金司理愈发成为中枢竞争力。

能够竣事隆重长跑的基金究竟有多稀缺？仅以近三年（2023年至2025年）为例，据Wind数据，限定2025年12月31日，在全市集成随即间逾越三年的3787只主动权利基金（仅统计开动基金）中，2023年至2025年邻接三年竣事正收益的仅353只，占比不及一成。

353只基金中，最新鸿沟逾越50亿元的仅19只。执掌19只基金的基金司理，有传统的价值名将，这自然在猜度之中；令东说念主有时的是，其中也有成长立场的基金司理，举例银华基金的方建。

方建执掌的银华集成电路当作一只单一排业主题基金，能够竣事三年岁迹为正，显得尤为不毛。Wind数据泄漏，银华集成电路A2023年至2025年报告达到80.65%，在3293只偏股夹杂型基金中排行143位。

要是将基金司理的投资才能拆解为“收益”和“风险”两条干线，那么方建的特色，并不单是在于追赶弹性，他亦能在于在相对可控的波动中，不绝获取正向报告。空洞方建通盘在管产物看，五只产物中有四只中枢产物年化报告均超10%，夏普比率与回撤戒指策划同步最初。（数据来自Wind；限定2026年1月15日）

（数据来自Wind；限定2026年1月15日）

从事迹不绝性看，方建解决时辰最长的银华智荟内在价值A任职年化报告19.70%，远超同期沪深300指数年化收益（约3.65%）。（数据来自Wind；时辰：2018年6月20日至2026年1月15日）

再比如，Wind数据泄漏，限定2026年1月15日，方建2023年底脱手解决的银华惠享三年定开自其任职以来累计报告达94.61%，在2023年12月5日至2026年1月9日，年化夏普比率达到1.59，同类基金位0.80；最大回撤为-10.66%，同类基金为22.87%。岂论是在齐全水平如故同类排行中，均具备较强竞争力。

在权利市集屡次立场快速切换、行业轮动加重的配景下，这种推崇，往往意味着基金司理在仓位解决、节律把捏以及风险戒指层面，具备较强的系统性才能。

也正因如斯，方建很难被浅薄归类为“高弹性赛说念型选手”，概况更接近于一类以风险收益比为中枢不断的成长立场基金司理。

在成长股中兼顾齐全收益

方建在清华大学直博毕业，主攻半导体材料标的，学生时间参与多项国度级科研课题；参加投资领域后，又在私募、公募体系中不绝解决科技与成长立场产物。

从投资要领论上看，方建的中枢情念并不复杂：以合理的价钱，买入有成长后劲的好公司，并尽量永恒持有，共享企业成长带来的复利报告。

在选股层面，方建的框架相对明晰：赛说念层面，优先遴荐异日3—5年增长笃定性较高、产业逻辑明晰、需求具备不绝彭胀后劲的标的；公司层面，重心热心也曾在竞争中“走出来”的龙头企业，即从1到N阶段具备昭着上风的公司；估值层面，强调“合理价钱”，既幸免为样式溢价买单，也尽量为企业成长预留填塞空间。

而跟着市集环境变化，相配是投资者对回撤和波动敏锐度的权贵进步，方建在成长股框架内，粗略引入了更明确的齐全收益观念不断。

当作又名成长立场的基金司理，方建是何如将齐全收益揉入我方的投资理念中的？事实上，在其看来，成长股与隆重收益并非自然对立，他并未狡赖成长股投老自身，也并未偏离既有才能圈。

换言之，遑急性依然来自成长股，但投经验程脱手更系统地就业于“戒指回撤、优化体验”。

在方建的视角里，成长股的上风在于朝上弹性与产业红利，但若短缺风险解决，往往会在市集调整期放大投资者的心情压力。因此，其投资计谋并非浅薄压缩仓位，游戏平台而是通过更严格的估值顺序、更明晰的产业阶段判断，以及更审慎的个股汇注度戒指，来均衡收益与波动。

“许多时候，问题不在于收益是否最高，而在于投资者是否能宽心、齐全地跟你一说念走完这段成长旅途。”方建曾这样示意，昔日A股市集样式波动较大，在运作历程中兼顾投资者的持有体验与永恒收益推崇，能更好地竣事对投资者的永恒陪同，使其共享成长股投资所带来的永恒报告。

基于此，在组合运作中，方建会衔尾对投资标的内在价值的判断，以及对市集样式、市集空间变化的空洞分析，当令进去处盈止损和梯度建仓等操作，以平滑基金净值弧线，力图缩短组合波动。

以估值为例，在永恒成长判断除外，方建引入了更具阶段性的估值解决想路，宝石仓个股设定相对明确的估值区间，而非仅以远期市值空间当作判断依据。当个股因短期飞腾较快、估值水平在各人可比范围内昭着偏高，且短期内难以通过事迹增长消化时，组合将通过调整仓位悉力缩短潜在回撤风险。

举例银华惠享三年定开2024年低位建仓某半导体行业公司，跟着公司股价飙升、2025年涨超一倍，估值从2024年头的100倍控制飙升到2025年三季度的300倍控制，2025年三季度，基金毒害遴荐缩短仓位，减少参与泡沫的风险；同期基金加仓估值合理的新晋龙头，使得银华惠享三年定开在当季仍竣事40.70%的收益，位居市集前线。（数据来自Wind）

银华惠享三年定开近日发布的2025年四季报也泄漏，基金在前年四季度对一些涨幅较高的半导体个股进行减持10%-32%不等，有用锁定利润，亦然这一想路的体现。

“基金追求永恒齐全收益，虽接收与其他解决基金近似的投资理念，买优质好公司，但操作上略微纯真，止盈、止损频率相对较高。在四季度，本基金在半导体开辟钞票上作念了多少波段，止损了部分滥用品，止盈了部分周期品，加仓了滞涨的半导体瞎想以及超跌的革新药。四季度本基金取得正收益。同期本基金在10月底再次分红。”方建在季报中示意。

此外，在持仓结构上，方建还会说明市集阶段性特征，战术性建设部分银行、保障、白酒等谛视性钞票，为组合提供“谛视的盾”。他以为，钞票永恒基本面隆重，自然预期收益率相对不高，但在特定阶段或可解析贯通组合波动的作用。举例银华惠享三年定开2024年二季度将某白酒龙头企业和区域城商行纳入重仓，2024年四季度将另外三只老牌白酒股纳入重仓，有用减少了组合的波动。

浮动费率与投资立场的契合

关于2026年投资想路，方建在近期发布的银华集成电路2025年四季报中示意，中国的科技股行情刚刚脱手，半导体是科技股的中坚力量，现时国产化仍是国内半导体领域最笃定的投资契机之一。2026年一季度，银华集成电路仍将重仓低估值、高成长、大空间和强笃定性的半导体国产化标的。同期，基金密切热心，并积极建设基本面笃定性受益于AI波浪的有关芯片瞎想和制造公司。

“对2026年一季度市集，咱们不悲不雅，判断经历了四季度的修整后，市集有望再拾阶而上。咱们判断，中国的高质地转型正渐显奏凯，科技成长股行情刚刚脱手。”方建在银华惠享三年定开的四季报中亦称，基金将重心热心那些具备精粹基本面接济，并有望受益于这波高质地转型春风的企业，重心汇注于半导体软硬件、革新药和AI有关高端制造等行业。

值得一提的是，方建行将迎来一只新的解决产物——银华智享夹杂型基金，该基金已于2026年1月19日脱手刊行。

这并非一只传统意旨上的时时夹杂型基金，而是一只新一代浮动费率产物。其中枢瞎想想路，在于通过费率机制，将基金解决东说念主与持有东说念主利益愈加细密地绑定在一说念。

说明基金协议安排，银华智享夹杂型基金的解决费率，将同期与持有时辰和事迹推崇挂钩。在烦嚣一定持有期的前提下，若基金相对事迹比拟基准的年化逾额收益率（扣除逾额解决费后）逾越6%，且持有收益率为正，解决费率为1.50%/年；若持有本领年化逾额收益率在-3%及以下，解决费率则降至0.60%/年。

这一机制，现实上对基金司理提倡了更高条件：不仅要追求逾额收益，还要在较长持有期内，为投资者创造果然“落袋为安”的报告。

从立场匹配度来看，这一瞎想，与方建强调永恒正收益、留神回撤戒指、追求风险收益比优化的投资特征，具有较高契合度。换言之，惟有在果然具备贯通投资才能的前提下，这样的费率机制，才能解析正向引发作用。

在行业粗略从“鸿沟导向”走向“报告导向”的历程中，这类产物，也被视为公募基金体系对"持有东说念主与解决东说念主利益一致"的重大探索。在权利市集波动加大的时间，果然稀缺的概况并不是某一年跑得最快的基金司理，而是那些能够在不同环境中，不绝为投资者保留“留在场内的信心”的解决者。

从这一意旨上看，方建的价值，概况并不啻于几项亮眼的数据，而在于其背后所体现出的兼顾永恒报告与投资者体验的价值取向。而这，也恰是费率阅兵配景下，公募行业正在再行寻找的中枢谜底之一。

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